真正的加密牛市正式启动时，上涨会遵循固定的资金流动顺序：比特币率先独自拉升占据市场绝大部分增量资金，随后以太坊开启补涨行情承接从比特币流出的获利盘，接着老牌公链蓝筹币与交易所平台币集体启动第二轮上涨浪潮，之后细分赛道中市值中等的DeFi、Layer2、AI公链代币迎来主升浪，最后市场彻底进入狂热阶段，MEME币种、小市值新项目集中爆发，这一轮动逻辑在2017年、2021年两轮完整牛市中完整复刻，即便机构资金大量入场之后，基础轮动框架依旧没有发生本质改变。牛市初期散户经历熊市亏损之后风险偏好极度保守，场外刚刚解冻的增量资金不会贸然布局高波动山寨币，机构配置资金的首要选择永远是比特币，现货ETF资金、家族办公室避险资金会批量买入比特币，这个阶段比特币市值占比会突破65%甚至更高，绝大多数山寨币只会小幅横盘甚至出现下跌，也就是圈内常说的“只赚比特币指数，拿山寨跑不赢大盘”，2020年末牛市萌芽阶段就出现过这种行情，比特币两个月涨幅翻倍，而同期多数公链代币几乎没有行情，这个阶段也是普通投资者最容易踏空的时期，急于切换小币种反而会错过最安全的第一波行情。
当比特币结束单边急速上涨进入高位震荡整理区间之后，资金外溢效应就会正式显现，投资者兑现比特币的收益之后，会优先选择加密市场第二大核心资产以太坊，此时ETH/BTC交易对汇率会持续走高，以太坊单日涨幅会稳定超过比特币。以太坊的上涨从来不是单纯的情绪炒作，牛市初期资金会提前押注其合并升级、Layer2扩容生态的落地预期，2021年上半年以太坊在比特币横盘期间走出三倍级别的独立行情，同时以太坊生态内部的基础DeFi项目会提前小幅异动，为后续赛道行情预热。这个阶段市场依旧没有进入全面普涨，只有以太坊和极少数头部代币具备持续性行情，大部分中小市值币种依旧维持弱势震荡，新手投资者在这个阶段可以逐步配置部分以太坊，不用过早分散持仓布局冷门赛道，避免在山寨币洗盘阶段被动止损离场。
以太坊完成主升浪之后，市场正式进入牛市中段，资金开始向层级更低的资产扩散，老牌一线公链、合规类主流代币、头部交易所平台币会形成集体上涨行情，SOL、XRP、ADA、BNB这类经过多轮牛熊验证的资产会迎来补涨机会，平台币的上涨逻辑绑定交易所手续费收入、回购销毁机制，牛市交易活跃度暴涨会直接推高平台币基本面价值，而一线公链则依靠生态开发者数量、链上交易数据获得估值提升。这个时候比特币市值占比会持续回落，山寨季指数来到25至50区间，市场开始出现批量翻倍币种，但行情依旧存在明显分化，只有拥有真实链上数据、合规进展的主流币种能够走出趋势行情，没有任何落地应用的空气项目依旧很难获得资金青睐，投资者可以在这个阶段适度分散仓位，布局两到三个不同赛道的蓝筹币种，不要一次性押注多个冷门小币种分散资金。
等到主流公链与平台币集体完成一轮拉升之后，牛市就会来到细分赛道爆发的阶段，DeFi借贷、去中心化交易所、以太坊二层网络、Web3人工智能、元宇宙游戏这些细分叙事赛道会轮番轮动上涨，每一周都会出现一个热点赛道领涨市场，2021年牛市中段DeFi流动性挖矿热潮、Axie链游行情、Arbitrum二层生态行情都是在这个阶段诞生的。资金此时不再追求极致的安全性，开始为未来的生态想象空间买单，很多二层代币、细分DeFi协议代币会走出数倍涨幅，但这个阶段行情切换速度会明显加快，一个热点往往只能持续三到五天，如果追高买入刚暴涨完毕的赛道代币，很容易遭遇快速回调，更适合逢低埋伏尚未启动的细分赛道龙头，而不是盲目追涨当日热门币种。
牛市最后一个上涨阶段就是全面狂热的MEME行情与小币种狂欢，此时比特币和以太坊往往会再次刷新历史新高用来托住整体市场大盘，散户大批量入场之后会把目光投向价格极低、故事性更强的MEME代币，狗狗币、柴犬币以及各个公链生态衍生的土狗MEME币会出现短期暴力拉升，大量全新发行的小市值代币上线之后就能快速翻倍。但这个阶段也是风险快速堆积的时期，没有基本面支撑的MEME币上涨完全依靠情绪抱团，一旦比特币出现大幅度回调，这类币种会最先开启暴跌，很多新手会在牛市末尾把之前所有的收益亏损回去，成熟的交易者会在这个阶段逐步止盈，把小币种的收益回笼到比特币和以太坊当中，规避牛市末尾的泡沫破裂风险。完整走完这套上涨顺序之后，市场的投机情绪就会透支完毕，牛熊拐点也会随之悄然到来。
